消费布局转型促进数码印花浸透率速捷提拔，筑筑+墨水协同翻开恒久发展空间

　　宏华数科(688789) 投资重心 深耕数码印花行业，筑筑+墨水处分计划供应商。宏华数科集筑筑制作、软件利用、耗材坐蓐、印染工艺、智能工场统制编制、售后效劳为一体，供应数码印花筑筑+墨水的全套处分计划。公司2024年生意收入/归母净利润不同为17.9/4.1亿元，同比伸长42%/27%，2024年毛利率/净利率不同为45%/24%，费控本领优异，盈余本领保持高位。近年来，公司加快开垦海外生意，2017-2024年海外收入由0.8亿元速捷伸长至9.2亿元，CAGR高达42%。跟着数码直喷筑筑的连接浸透&新筑产能的逐渐开释，公司功绩高增态势希望连接。 社会消费习俗转型，“小单速反”数码印花性价比大幅提拔。目前，印花行业正经验布局性转型，闭键源于：①本钱驱动：得益于筑筑出力、自愿化程度连接提拔&主旨耗材墨水单价连接降低，近年来数码印花本钱连接降低。②终端需求转折：打扮行业提供侧逻辑重构，电商领域连接放大下守旧印花大量量、长周期的坐蓐办法难以餍足众变的商场需求，取而代之的是“小单速反”形式，亦契合企业端降本提效诉求。③绿色转型：数码印花因其无版化、少水耗、低排放的特质，适宜邦度绿色转型趋向。2015年往后，我邦数码印花产量占印花总量由2%上升至2023年的18%，后续估计将连接提拔，动员数码印花筑筑商场扩容。墨水方面，数码印花浸透率连接提拔&墨水邦产化动员邦内墨水商场领域进一步放大。因为墨水出售中附有附加值较高的售后维保效劳，于是墨水出售与筑筑出售绑定水平较高，筑筑供应商具有墨水订价权，毛利率高于墨水厂商。预计后续，跟着数码印花浸透率进一步进步，数码印花筑筑的保有量上升将动员邦内墨水需求同步上升。 深度绑定京瓷修建本领壁垒，内生外延翻开新伸长极：公司联结纺织工业周围客户的利用需求，实行“筑筑先行，耗材跟进”的谋划形式。筑筑方面，公司供应高性价比筑筑和全进程效劳奠定客户根基，通过深度绑定主旨喷头供应商京瓷&联结自己板卡本领，修建较为深重的本领壁垒；耗材方面，公司收购天津晶丽统共股权打通墨水制作家产链，近年来墨水销量跟着筑筑的络续铺设连接伸长。同时，公司主动实行横向扩张，2022年全资收购德邦TEXPA，拓展自愿缝纫筑筑变成家产链协同；2023年收购山东盈科杰数码科技有限公司51%股权，拓展书刊印刷筑筑；公司主动实行研发进入，正在研项目聚焦数码喷印及闭联周围，他日商场空间空旷。 投资倡议：公司动作环球数码印花筑筑龙头，足够受益于数码印花浸透率的连接提拔。咱们估计公司2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，而今市值对应PE不同为23/18/14倍，初度笼盖赐与“买入”评级。 危急提示：数码印花行业浸透不足预期，主旨零部件对外依赖危急，行业比赛加剧，宏观经济危急

　　宏华数科(688789) l事务描写 公司揭晓2024年年度讲演与2025年一季报，2024年达成营收17.90亿元，同增42.30%；达成归母净利润4.14亿元，同增27.40%；达成扣非归母净利润3.92亿元，同增25.55%。2025Q1公司达成营收4.78亿元，同增29.79%；达成归母净利润1.08亿元，同增25.20%；达成扣非归母净利润1.02亿元，同增20.67%。 l事务点评 数码喷印筑筑增速达47.84%，数码印花正加快浸透。分产物来看，数码喷印筑筑、墨水、自愿化缝纫筑筑、数字印刷筑筑、其他不同达成收入9.05、5.18、1.45、1.36、0.69亿元，同比增速不同为47.84%、26.15%、37.67%、114.66%、15.16%。 毛利率有所降低，用度率有所上行。2024年公司达成毛利率44.95%，同比削减1.59pct，个中数码喷印筑筑毛利率同减2.22pct至43.07%、墨水毛利率同减3.46pct至50.41%。用度率方面，2024年公司时间用度率同增2.05pct至18.04%，个中出售用度率同减0.94pct至7.3%；统制用度率同增0.31pct至5.27%；财政用度率同增3.07pct至-1.32%，闭键系息金收入以及汇兑收益同比削减所致；研发用度率同减0.38pct至6.78%。 有序饱动要点项目扶植，产能希望逐渐开释。“年产2,000套工业数码喷印筑筑与耗材智能化工场”项目已根基达成达产，产能开释效率明显。同时，“年产3,520套工业数码喷印筑筑智能化坐蓐线项目”也博得主动开展，厂房基筑已全部实现，个别环节筑筑实现选型、安设和调试事务。其它，公司子公司天津宏华数码新资料有限公司承筑的“喷印家产一体化基地项目”（年产4.7万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）2024年度实现了大个别厂房土筑工程，进入筑筑安设准备阶段。 诈欺数码喷印主旨本领可延展性，主动寻求其他周围利用。书刊数码印刷筑筑具备“数字印刷、一文体切装订”等效力，具有“无需制版、产量高、柔性定制本钱低、绿色无污染”等特征，2024年达成收入1.36亿元，同增114.66%；装点资料数码喷印筑筑可合用于众种资料与纹理（如木纹、大理石纹等），对烘干布局实行优化以提拔出力，有用削减色差与瑕疵，正正在饱动装点资料周围的树范工程；数码喷染和数字微喷筑筑面向纺织染色和喷染，闭键针对高端小批量众种类染色面料以及面料的无水或少水化染色筑筑开采，处分守旧染色工艺中高能耗、高污染的题目；自愿化缝纫筑筑，连接促进德邦子公司与邦内自愿化配备部分的整合，正在确保产物本能的条件下，明显降变成本。 l盈余预测与估值 估计公司2025-2027年营收不同为23.23、29.92、37.82亿元，同比增速不同为29.73%、28.80%、26.44%；归母净利润不同为5.32、6.80、8.58亿元，同比增速不同为28.47%、27.77%、26.10%。公司2025-2027年功绩对应PE估值不同为22.24、17.41、13.80，保持“增持”评级。 l危急提示： 数码印花浸透率上升速率不足预期危急；墨水落价速率凌驾预期危急；海外商场开垦不足预期危急；商场比赛加剧危急。

　　宏华数科(688789) 事务：公司揭晓年报，达成生意收入17.9亿元，同比伸长42.3%，归母净利润4.14亿元，同比伸长27.4%；揭晓25年一季报，达成营收4.78亿元，达成归母净利润1.08亿元。 点评： 24年终年毛利率/净利率不同为44.95%/24.17%，同比-1.59/-2.53pct。终年出售/统制/研发/财政用度率不同为7.3%/5.27%/6.78%/-1.32%。个中终年实现股权驱策主意，确认股份支拨用度达2339万元。 24Q4：达成营收5.25亿元，同比+39.82%，环比+17.05%；达成归母净利润1.04亿元，同比+21.54%，环比-4.97%。毛利率/净利率不同为41.34%/21.24%，同比-1.82/-1.44pct，环比-6.23/-4.05pct。 25Q1：达成营收4.78亿元，同比+29.79%，环比-8.98%；达成归母净利润1.08亿元，同比+25.2%，环比+3.78%。毛利率/净利率不同为42.84%/23.56%，同比-2.79pct/-0.82pct，环比+1.5pct/+2.32pct。 终年数码喷印筑筑/墨水/自愿化缝纫筑筑/数字印刷筑筑营收不同达9.1/5.2/1.5/1.4亿元，同比+47.84%/26.15%/37.67%/114.66%；毛利率不同为43.07%/50.41%/26.91%/50.50%，同比转折-2.22/-3.46/+3.45/+6.36pct。 对峙“筑筑+耗材”形式，喷印全家产链结构。2024年，公司初度公然采行募投项目“年产2,000套工业数码喷印筑筑与耗材智能化工场”根基达产。跟着公司数码喷印筑筑商场保有量的提拔，以墨水为代外的耗材配件出售领域也将连接增众。2024年公司子公司天津宏华数码喷印家产一体化基地项目（一期）已开工并实现了大个别厂房基筑，进一步夯实“筑筑+耗材”一体化开展战术的实践根基。 非纺生意拓展顺手。2024年，公司数字印刷筑筑生意收入1.36亿元，较上年同期伸长114.66%。自愿化缝纫筑筑方面，公司连接促进德邦子公司Texpa GmbH与邦内自愿化配备部分的邦产化代替历程，正在确保产物本能的条件下，明显降变成本。其它公司研发面向纺织染色和喷染，闭键针对高端小批量众种类染色面料以及面料的无水或少水化染色筑筑开采，处分守旧染色工艺中高能耗、高污染的题目，达成低排放、胜过力、高安然的数字化工艺。 营业摩擦影响相对有限。公司产物海外闭键销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉、印尼等东南亚邦度，以及意大利，土耳其等欧洲邦度和地域，以当地消费为主，出口美邦的产物比例很低。邦内客户利用数码印花自己也是基于数码印花正在“小单速反”生意方面具有斗劲上风，而不是加工出口产物，于是归纳来看，中美闭税对数码印刷配备及生意需求端的影响有限。 估计公司2025~2027归母净利润不同为5.34/6.89/8.76亿元（25~26年前值5.54/6.85亿元），同比+29%/+29%/+27%，对应PE23/18/14X，保持公司“买入”评级。 危急提示：下逛需求不足预期；墨水商场比赛加剧；产能投放不足预期。

　　宏华数科(688789) 事务：公司揭晓2024年年报、2025年一季报，2024年年达成生意收入17.9亿元、归母净利润4.1亿元、扣非净利润3.9亿元，同比不同伸长42.3%、27.4%、25.6%。2025年一季度达成收入4.8亿元、归母净利润1.1亿元、扣非净利润1.0亿元，同比不同伸长29.8%、25.2%、20.7%。 点评： 2024年数码喷印筑筑、墨水收入络续依旧速捷伸长，印刷筑筑、自愿缝纫单位生意放量。2024年公司数码喷印筑筑、墨水不同达成收入9.05亿元、5.18亿元，同比不同伸长47.8%、26.1%，下旅客户转型驱动速捷伸长，毛利率不同为43.07%、50.41%。公司印刷筑筑、自愿缝纫单位2024年收入不同为1.36亿元、1.45亿元，同比不同伸长114.7%、37.7%，毛利率不同为50.5%、26.91%，自愿缝纫单位产物达成精良交付，印刷筑筑速捷伸长闭键由于盈科杰23年并外时分为8月。 毛利率小幅降低，股份支拨计提、汇兑收益降低影响时间用度。公司2024年毛利率为44.95%，较上年同期降低1.59pct，个中数码喷印筑筑/墨水/印刷筑筑/自愿缝纫单位毛利率较23年不同-2.22/-3.46/+6.36/+3.45pct，咱们剖断数码喷印筑筑毛利率降低系公司产物布局转折，single pass机型占比提拔影响；墨水毛利率降低闭键系墨水落价导致。2024年公司出售/统制/研发/财政用度率不同为7.30%/5.27%/6.78%/-1.32%，较23年不同-0.94/+0.31/-0.38/+3.07pct，出售用度管控精良，股份支拨用度计提导致统制用度率略有上升，财政用度率提拔闭键系汇兑收益较23年削减所致。正在毛利率降低、时间用度率提拔影响下，公司出售净利率同比下滑2.52pct至23.56%。 应收款比例提拔，24Q4回款强化。公司2024年末应收单子及账款为7.27亿元，占收入比重抵达40.6%，近几年集体显现连接伸长趋向，或系行业比赛所致。2024年公司谋划现金流净流入1.64亿元，同比伸长4.61%，个中Q4净流入7441万元，年末回款效率较好。 25Q1毛利率有所下滑，时间用度管控精良。2025Q1公司毛利率为42.84%，较上年同期降低2.79pct，咱们剖断除数码印花筑筑产物布局转折、墨水落价外，子公司Texpa生意节拍也有影响。2025Q1公司出售/统制/研发/财政用度率不同为6.56%/5.14%/6.48%/-2.03%，较24Q1不同-0.16/-0.51/+0.04/+0.13pct，正在股份支拨用度计提影响下仍达成集体用度率降低，时间用度管控效率精良。 守旧客户转型数码印花趋向连接，众元周围拓展供应新的伸长动能。正在纺服终端需求偏弱，消费者性情化、众元化需求络续提拔的靠山下，数码印花筑筑吸引力彰显，守旧客户转型数码印花的趋向正在连接。数码印花筑筑和墨水主业以外，公司正在其他纺织和非纺周围主动拓展，包装书刊数码喷印、自愿缝纫生意达成速捷伸长，主动研发数码喷染和数字微喷筑筑，希望为公司供应新的伸长动能。 盈余预测与投资评级：咱们调度公司2025-2027年归母净利润预测不同为5.38/7.25/9.17亿元；EPS不同为3.00/4.04/5.11元/股；对应5月12日收盘价的PE不同为22.78/16.88/13.35倍，保持“买入”评级。 危急成分：下逛纺服商场景心胸不足预期、数码印花浸透率提拔不足预期、本领迭代危急、新周围打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 事务描写 公司披露2024年年度讲演：讲演期内，公司达成生意收入17.90亿元，同比伸长42.30%；归母净利润4.14亿元，同比伸长27.40%；扣非后归母净利润3.92亿元，同比伸长25.55%。2024Q4，公司达成生意收入5.25亿元，同比伸长39.82%；归母净利润1.04亿元，同比伸长21.54%；扣非后归母净利润9325.14万元，同比伸长15.65%。 公司披露2025年第一季度讲演：讲演期内，公司达成生意收入4.78亿元，同比伸长29.79%；归母净利润1.08亿元，同比伸长25.20%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比伸长20.67%。 事务点评 2024年，受益于下业需求稳步提拔，守旧印染筑筑逐渐向数码喷印筑筑代替转型，公司订单伸长，同时公司主动拓展邦外里客户，产物销量同比提拔。公司连接贯彻“邦内邦际双轮回”开展战术，正在结实守旧上风商场的根基上，加快开垦新兴商场。2024年，公司内销营收为8.50亿元（yoy+46.37%），闭键系下业数码化转型带来筑筑出售伸长所致；外销营收为9.24亿元（yoy+37.60%）。2025年，公司将结实南亚、东南亚及欧洲守旧商场，要点开垦南美、北美新商场，深化区域代庖商协作。 2024年，公司深耕主业开展，加强“筑筑+耗材”一体化谋划形式。公司各项要点项目扶植稳步饱动，产能结构日趋完竣，为公司他日高质料开展奠定了坚实根基。2024年，公司数码喷印筑筑达成营收9.05亿元（yoy+47.84%），IPO募投项目“年产2,000套工业数码喷印筑筑与耗材智能化工场”根基达产，为其巩固伸长供应了坚实的产能预备；墨水营收5.18亿元（yoy+26.15%），增速小于筑筑的闭键原故系单价降低所致，子公司天津宏华数码喷印家产一体化基地项宗旨筑成投产将为墨水出售供应连接产 能赞成，进一步夯实“筑筑+耗材”一体化开展战术的实践根基；自愿化缝纫筑筑营收1.45亿元（yoy+37.67%）；数字印刷筑筑营收1.36亿元（yoy+114.66%），闭键系公司收购的山东盈科杰上年8月纳入归并范畴以及本期外销营收伸长所致。 公司放大进入导致用度率同比提拔，盈余本领短期承压。2024年，公司净利率为24.17%（-2.52pct），时间用度率18.04%（+2.05pct），毛利率为44.95%（-1.59pct）。个中，数码喷印筑筑毛利率为43.07%（-2.22pct）；墨水毛利率为50.41%（-3.46pct）；自愿化缝纫筑筑、数字印刷筑筑毛利率不同为26.91%（+3.45pct）、50.50%（+6.36pct）；其他生意毛利率为46.01%（-3.87pct）。投资倡议 公司深耕工业数码喷印周围三十余年，产物与效劳笼盖数码喷印配备、配套墨水及耗材和工艺计划等众个症结，已变成完美的家产生态编制。 从β角度看，下逛小单速反趋向下数码印花浸透率提拔，数码喷印正进入速捷领域化代替阶段，跟着数码喷印墨水坐蓐领域的放大，领域经济带来本钱的连接降低，进一步督促了数码印花工艺对守旧印花工艺的加快代替。 从α角度看，公司筑筑+耗材一体化开展的贸易形式驱动发展，后续扩产项宗旨落地将明显加强公司正在工业数码喷印全家产链的产能支持与资源整合本领。公司络续加强“筑筑先行、耗材跟进”的谋划形式，对峙纺织行业数码喷印家产链全部介入，跟着募投项宗旨逐渐筑成投产，公司产能将放大至约5,520台，打制出环球最大领域数码喷印筑筑坐蓐基地，为公司他日生意领域的连接扩张和盈余本领的稳步提拔供应坚实根基。 综上，咱们估计公司2025-2027年归母公司净利润5.5/7.0/8.7亿元，同比伸长32.2%/28.5%/23.5%，EPS为3.1/3.9/4.9元，对应5月7日收盘价65.35元，PE为21/17/14倍，初度笼盖赐与“买入-A”评级。 危急提示 宏观处境危急：公司下业的筑筑投资需求具有肯定动摇性，面对宏观经济的不确定性带来的谋划危急。

　　宏华数科(688789) 事务：宏华数科告示，持股5%以上股东宁波驰波拟通过允诺让与办法，向浙江省邦有运营公司让与其初度公然采行股票前持有的公司股份909.87万股，占公司总股本的5.07%，让与价钱为63.30元/股。 点评： 董高监不正在此次让与范畴内，公司主旨架构将依旧巩固。宏华数科整个董事、监事、高级统制职员通过宁波驰波间接持有宏华数科的统共股份及宏华数科主旨本领职员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数目的50%，不正在本次股份允诺让与规划内。本次权利转移后，宁波驰波及其相仿行径人合计持有公司股份26.61%；邦有运营公司持有公司股份5.07%。本次股份允诺让与后，金小团仍为公司现实担任人，本次权利转移不会导致公司现实担任人转折。邦有运营公司许可正在让与实现后的十八个月内不减持本次往还所受让的公司股份。 本次股份允诺让与实现后，希望提拔公司主旨比赛力及抗危急本领。此次允诺让与将为公司引入紧张战术投资者，有利于提拔公司主旨比赛力与归纳比赛力，加强资源协同效应，加强公司的比赛力及提拔公司价钱。邦有运营公司拟赞成公司正在涉及数字印花行业周围的全部开展，协同公司进一步做大做强。两边希望正在投资项目研判、新本领论证、场景利用、智库筹商等方面展开协同赋能。 数码喷墨印花开展潜力连接开释，伸长空间空旷。一方面，终端纺织品速时尚需求拉动上逛众批次、小批量、短周期、高精巧性订单的伸长，为数码喷墨印花带来新的开展时机，行业商场领域络续放大。另一方面，数码喷墨印花行业本领先进促进印花本钱渐渐降低，个别产物加工价钱已与守旧印花逼近，促实行业领域连接伸长。 公司产能逐渐完竣，家产链协同开展。公司向特定对象发行股票募投项目“年产3,520套工业数码喷印筑筑智能化坐蓐线”项目厂房基筑事务已实现，将打制出环球最大领域数码喷印筑筑坐蓐基地。其它，公司喷印家产一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，扶植年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家产一体化坐蓐线年筑成投产。此项目将打通宏华数科数码喷印全家产链，督促企业提效降本、提拔比赛力。 保持公司“买入”评级。估计公司24-26年归母净利润不同为4.3/5.5/6.9亿元，同比伸长31%/30%/24%，对应PE为29/22/18X，保持公司“买入”评级！ 危急提示：下逛需求不足预期；项目投产不足预期；估值及盈余预测不达预期等。

　　宏华数科(688789) 事务：2025年1月16日，公司持股5%以上股东宁波驰波与浙江省邦有资金运营有限公司缔结《股份让与允诺》，宁波驰波拟通过允诺让与的办法向邦有运营公司让与其初度公然采行股票前持有的公司股份909.87万股，占公司总股本的5.07%。 点评： 稀缺价钱获邦资战投，提拔公司抗危急本领。本次股份让与对价为63.30元/股，让与价款合计5.76亿。宏华数科整个董事、监事、高级统制职员通过宁波驰波间接持有宏华数科的统共股份及宏华数科主旨本领职员通过宁波驰波间接持有的宏华数科股份数目的50%，不正在本次股份允诺让与规划内。股份允诺让与实现后，宁波驰波及其相仿行径人合计持有公司股份26.61%，邦有运营公司持有公司股份5.07%，邦有运营公司拟赞成公司正在涉及数字印花行业周围的全部开展，协同公司进一步做大做强，提拔公司抗危急本领。 数码印花加快浸透，股权驱策主意彰显公司开展决心。24年往后纺织打扮终端需求偏弱，守旧批量印花办法难以餍足速时尚需求拉动的众批次、小批量、短周期、高精巧性订单的伸长，数码印花筑筑吸引力彰显，守旧客户转型数码志愿提拔，数码印花进入加快浸透阶段。公司2024年局限性股票驱策规划功绩视察主意为“以2023年净利润为基数，2024年净利润伸长率不低于30%；以2023年净利润为基数，2024年、2025年两年累计净利润伸长率不低于200%”，足够彰显开展决心。 盈余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年归母净利润不同为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比不同伸长30.6%、30.1%、33.6%，对应1月17日收盘价的PE不同为29.1X、22.4X、16.8X。公司数码印花筑筑+耗材贸易形式优异，纺织周围受益下旅客户加快转型趋向；主旨喷印本领具备较强通用性，非纺周围拓展鲜有成效，希望打制新的伸长动能，保持对公司的“买入”评级。 危急成分：下逛纺服商场景心胸不足预期、数码印花浸透率提拔不足预期、本领迭代危急、新周围打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 投资重心： 事务。公司揭晓三季报。公司24Q1-Q3年生意收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.1亿元，同比+29.51%，扣非归母净利润为2.98亿元，同比+29.01%，24Q3单季度生意收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%，扣非归母净利润为1.07亿元，同比+24.19%。 24Q3毛利率环比提拔，汇兑吃亏与统制用度影响净利率程度。毛利率小幅下滑。1）盈余本领方面，24Q1-Q3公司毛利率和净利率不同为46.45%/25.39%，同比转移-1.52/-3.02pct；个中，24Q3单季度毛利率/净利率不同为47.57%/25.29%，同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）用度端方面，24Q1-Q3时间用度率为17.49%，同比转移+2.22pct。个中，出售/统制/财政/研发用度率不同为6.52%/6.17%-1.07%/5.87%，同比转移-1.73/+0.11/+4.61/-0.77pct。24Q3单季度时间用度率为19.12%，同比转移+1.53pct。个中，出售/统制/财政/研发用度率不同为6.26%/7.5%/-0.18%/5.54%/，同比转移-1.66/+1.14/+2.68/-0.63pct。 现金流同比下滑，合同欠债端庄伸长。公司2024Q1-Q3年谋划性现金流为0.9亿元，同比-43.8%，24Q3单季度谋划性现金流为0.44亿元，同比-48.85%，公司2024Q1-Q3年合同欠债为1.8亿元，同比+1.43%。 数码印花浸透率加快提拔，公司全家产链结构上风明显。1）数码印花浸透率加快提拔。以家纺行业为例，该行业Singlepass正加快浸透。10月8日，宏华数码、州际数码、东伸工业三方缔结战术协作。遵循允诺，三方将聚焦数码印花本领的革新利用、宏华数科最新一代Singlepass本领以及家纺家产的数智化升级等周围，强化协作与协同开展足够阐述各自正在资源、本领、革新方面的上风，进一步提拔数码印花正在家纺家产转型升级中的感化。2）公司全家产链结构上风明显，拓展众周围翻开发展空间。a）纵向：结构获取上逛本钱上风、打通下逛纺织柔性链。从上逛来看，正在墨水端，公司结构墨水及原资料症结，变成染料、涂料等墨水全套坐蓐工序，缩减制作本钱;正在喷头上，公司与日本京瓷深度协作，变成领域化采购本领。从下逛拓展而言，公司向下拓展缝制等症结，收购德邦度用纺织品自愿化缝制配备企业TEXPA GmbH，打通纺织柔性供应链。b）横向：底层本领通用，拓展非纺周围，翻开发展空间。公司将工业数码喷印本领络续复用到书刊包装印刷揭示、装点筑材饰面印刷、电子印刷、3D打印等其他本领周围。 保持盈余预测和估值。 1）盈余预测。咱们估计公司2024/2025/2026年达成生意收入16.39/20.66/25.30亿元，同比伸长30.3%/26.0%/22.5%；归母净利润为4.24/5.29/6.56亿元，同比伸长30.4%/24.8%/23.9%。 2）估值。公司所处行业为数码印花周围，是上市公司中独一的数码印花筑筑公司，且笼盖家产链较全，涉及筑筑、耗材（墨水）与纺服（利用）。与公司具有相似下逛与家产链的其他公司众半未上市或者无相仿预期，思索到上述情状，咱们拣选杰克股份（工业缝制板滞）、纳思达（激光和喷墨打印耗材利用）、申洲邦际（纵向一体化针织制作商）为可比公司。思索到公司的行业处于较初期阶段，功绩伸长速率较速、他日开展连接性较好，合用于PEG估值法。参考可比公司估值，咱们赐与公司2024年PEG1.25倍，对应PE为37.13倍（可比公司2024年PE估值为31.51倍），主意价87.62元/股（估计2024年公司EPS为2.36元），合理市值为157亿元，赐与“优于大市”评级。 危急提示：公司海外商场拓展不足预期、主旨原资料喷头闭键依赖外购的危急、募投产能扩产不达预期、数码印花本领浸透率提拔不足预期、下逛需求动摇危急。

　　宏华数科(688789) 投资重心 事务：公司揭晓2024年三季报，前三季度公司达成营收12.6亿元，同比伸长43.4%；归母净利润为3.1亿元，同比伸长29.5%。单三季度营收4.5亿元，同比伸长39.1%，达成归母净利润1.1亿元，同比伸长19.9%。受股权驱策用度及汇率动摇影响，利润增速低于收入。 收入布局转移导致毛利率小幅降低，总体利润程度保持较高程度。前三季度公司归纳毛利率46.5%，同比降低1.5个百分点，闭键系公司“筑筑先行，耗材跟进”谋划形式下，产物布局转移，筑筑收入占比提拔所致；同时因为岁首落价，墨水毛利率有所低重。前三季度公司净利率25.4%，同比降低3.0个百分点，闭键系股权驱策用度及汇率动摇影响所致。单三季度毛利率47.6%，同比降低1.2个百分点，净利率25.3%，同比降低4.2个百分点。 受股权驱策用度及汇率动摇影响，时间用度有所上升。前三季度公司时间用度率为17.5%，同比增众2.2个百分点，闭键系汇率动摇导致财政用度增众所致；个中出售、统制、研发、财政用度不同同比-1.7、+0.1、-0.8、+4.6个百分点，除财政用度外，其他三项用度率管控精良。单三季度时间用度率19.1%，同比伸长1.5个百分点，个中出售、统制、研发、财政用度不同同比-1.7、+1.1、-0.6、+2.7个百分点，统制用度增众闭键系股权驱策用度摊销所致。 打通上下逛笼盖全家产链，横向拓展打制平台型公司。公司正在聚焦纺织周围数码喷印筑筑之余，主动拓展面向书刊喷印、筑材饰面、瓦楞纸喷印等众家产利用周围的筑筑，2023年已获胜推出闭联产物并博得0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印筑筑与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步提拔。定增项目年产3520套喷印筑筑智能化坐蓐线年达产，产能爬坡节拍顺手，功绩希望依旧高伸长。 盈余预测与投资倡议。估计公司2024-2026年归母净利润不同为4.4亿元、5.6亿元、6.7亿元，对应EPS不同为2.42、3.10、3.72元，他日三年归母净利润将依旧27.1%的复合伸长率，保持“买入”评级。 危急提示：终端商场需求动摇危急、海外商场危急、主旨筑筑依赖外采危急、正在筑产能筑成及达产进度不足预期危急。

　　宏华数科(688789) 公司揭晓2024年三季报。2024Q1-Q3：公司达成营收12.6亿元，yoy+43.36%，归母净利润3.1亿元，yoy+29.51%，毛利率46.5%，yoy-1.52pct，净利率25.4%，yoy-3.02pct；2024Q3：公司达成营收4.5亿元，yoy+39.1%，归母净利润1.1亿元，yoy+19.9%，扣非归母净利润1.07亿元，yoy+24.2%，毛利率47.6%，yoy-1.20pct，净利率25.3%，yoy-4.23pct。 扣除汇兑及股权驱策费影响，公司归母利润络续较速伸长。2024Q3，公司归母净利润增速慢于收入增速，咱们估计闭键受汇兑和股权驱策费增众的影响。2023Q3，公司的出售、统制、研发、财政以及合计用度率不同是+6.3%、+13.0%、+5.5%、-0.2%、24.7%，同比不同是-1.66pct、+0.52pct、-0.63pct、+2.68pct、+0.91pct；从Q3绝对值来看，统制用度从昨年的2,051万元提拔至3,367万元，新增约1,316万元，财政用度新增约840万元，咱们估计统制用度增众闭键与公司推出股权驱策新增众股权驱策费相闭，而财政用度增众咱们估计与3季度公民币升值出现汇兑吃亏相闭。剔除股权驱策费及汇兑吃亏影响后，公司3季度归母净利润仍依旧较速伸长。 邦内增速好于外洋，估计与邦内筑筑销量速捷伸长相闭。咱们从公司披露的2024年上半年数据看，①邦内：营收4.11亿元，yoy+69.5%，毛利率47.1%，筑筑达成速捷伸长，毛利率与2023年终年的47.7%比拟略降0.6pct；②出口： 营收4.05亿元，yoy+28.7%，毛利率44.6%，比拟2023年终年的45.4%有0.8pct的下滑。公司邦内营收增速超越出口增速，且邦内增速显现肯定加快趋向，再联结筑筑出售增速好于墨水增速，咱们以为恐怕闭键与邦内筑筑出售情状较好相闭，驱动力闭键来自数码化浸透率的速捷提拔。 主动加产能扶植，加强家产链一体化延长与结构。公司器重家产链的延长与结构，2024H1，喷印家产一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，扶植年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家产一体化坐蓐线年筑成投产，加大墨水产线投资是公司为达成公司战术主意的紧张步骤，将打通宏华数科数码喷印全家产链，督促企业提效降本、提拔比赛力。 投资倡议：咱们估计2024-2026年归母净利润不同是4.40/5.75/7.67亿元，对应估值不同是29x/22x/17x，保持“推举”评级。 危急提示：1.扩产进度低于预期危急；2.数码印花浸透率不足预期；3.数码喷印筑筑主旨原资料喷头闭键依赖外购的危急。

　　宏华数科(688789) 投资重心： 2024Q1-Q3公司达成归母净利润3.1亿元，同比+29.5% 公司披露2024年三季报：1）2024Q1-Q3公司达成生意收入为12.65亿元，同比+43.36%，归母净利润为3.10亿元，同比+29.51%。2）2024Q3单季度，生意收入为4.49亿元，同比+39.13%，归母净利润为1.10亿元，同比+19.92%。 24Q3毛利率同比有所下滑，环比提拔 1）毛利率和净利率：2024Q1-Q3公司出售毛利率和出售净利率不同为46.45%/25.39%，同比转移-1.53/-3.02pct；2024Q3单季度毛利率/净利率不同为47.57%/25.29%，同比-1.2pct/-4.23pct，环比+1.56pct/-1.03pct。2）用度率：2024Q1-Q3时间用度率为17.49%，同比+2.23pct。个中，出售/统制/研发/财政用度率不同为 6.52%/6.17%/5.87%/-1.07%，同比转移-1.73/+0.11/-0.77/+4.62pct。 邦内纺织景心胸环比提拔，single-pass希望得到批量订单 邦内纺织景心胸环比提拔：以柯桥纺织为例，24Q3柯桥纺织总景心胸、商场景心胸、坐蓐景心胸环比伸长不同环比24Q2伸长7.01%、5.09%、5.12%，岁首至9月，三者不同伸长16.93%、11.62%、14.13%。 Single-pass新开展：10月8日，州际数码、宏华数科、东伸工业三方署战术协作允诺，州际数码规划正在他日两年内，打制一个日产200万米的智能化数码印花工场，进入1.5亿元，增订10台宽幅single-pass数码涂料印花机。宏华数科联手东伸工业打制第三代Singlepass，为洲际数码供应筑筑。 盈余预测与投资倡议 咱们估计公司2024-2026年收入CAGR为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026年归母净利润不同为4.29、5.37、6.68亿元（保持前值），EPS不同为2.39元、2.99元、3.72元。对应PE不同为30、24、19倍，咱们以为，公司所处行业数码喷印筑筑浸透率较低，希望迎来速捷发展期，于是具备估值性价比，保持“买入”评级。 危急提示 此邦际营业危急；主旨零部件依赖外购危急；行业开展不足预期

　　宏华数科(688789) 投资重心 推举逻辑：1）众重成分驱动数码印花行业速捷开展。正在“小单速反”的消费趋向下，数码印花上风渐显，估计2025年邦内筑筑+耗材商场空间可达131亿元。2）筑筑+耗材双轮驱动，领域上风凸显。据CTMA统计，2017-2019年公司正在邦内中高端数码印花机商场市占率进步50%，跟着公司筑筑保有量连接提拔，耗材营收体量亦希望稳步伸长。3）横向+纵向开展，打制平台型公司。依靠正在纺织品数码印花行业的积蓄，公司将自己上风放大到非纺印花周围，2023年已达成0.6亿元收入，希望成为公司第二伸长弧线。 低浸透高发展，数码印花行业旭日东升。1）数码印花完整相投“小单速反”的消费趋向。客户对性情潮水的寻找，以及下逛打扮厂对低库存的寻找，让小单速反成为行业开展趋向，而支持小单速反形式跑通的一大根基步骤即为高效数码印花筑筑；2）日趋厉酷的环保恳求倒逼印刷企业采用新的印刷本领。与守旧印花比拟，数码印花排污集体降低40%-60%，能耗集体降低40%-50%，对处境污染水平仅为守旧丝网印花的1/25；3）数码印花本钱速捷降低，已逼近守旧印花。数码转印本领相对成熟，跟着墨水价钱的降低，目前数码转印本钱已逼近守旧印花。据测算，目前数码转印本钱为1.27元/米，守旧印花本钱为0.8-1.1元/米，数码直喷他日希望复制转印降本提量途途。4）商场空间：据测算，2025年我邦数码印花筑筑、耗材商场不同希望抵达109亿、24亿元。 筑筑+耗材双轮驱动，助力公司功绩提拔。公司兴办起了筑筑+耗材双轮驱动的生意形式，寄托自己筑筑上风开垦客户，后续依靠高性价比、高适配性的原厂墨水达成连接营收功绩。跟着公司筑筑保有量连接提拔，耗材营收体量亦希望稳步伸长，通过为客户供应高性价比的归纳处分计划，公司的客户粘性获得络续加强，领域上风络续夯实。 打通上下逛笼盖全家产链，横向拓展打制平台型公司。公司正在聚焦纺织周围数码喷印筑筑之余，主动拓展面向书刊喷印、筑材饰面、瓦楞纸喷印等众家产利用周围的筑筑，2023年已获胜推出闭联产物并博得0.6亿元收入。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印筑筑与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步提拔。定增项目年产3520套喷印筑筑智能化坐蓐线年达产，产能爬坡节拍顺手，功绩希望依旧高伸长。 盈余预测与投资倡议。估计公司他日三年归母净利润将依旧28.2%的复合伸长率。思索到数码印花浸透提速，公司筑筑本领领先以及耗材本钱上风，赐与公司2025年30倍主意PE，主意价94.5元，保持“买入”评级。

　　宏华数科(688789) 事务描写 公司揭晓2024年半年度功绩讲演，2024H1达成营收8.16亿元，同增45.80%；达成归母净利润2.00亿元，同增35.45%；达成扣非归母净利润1.92亿元，同增31.85%。 事务点评 营收、功绩高伸长，筑筑+墨水双轮驱动。分产物来看，公司数码喷印筑筑营收同增45%至4.7亿元，墨水营收同增20%至2.37亿元，跟着守旧印染筑筑逐渐向数码喷印筑筑代替转型，均显现较高景心胸。 毛利率有所降低，用度率有所上升。公司2024H1毛利率同减1.68pct至45.84%，主因墨水落价所致，归纳看，咱们以为他日公司墨水的落价空间已较为有限，公司毛利率希望企稳。公司2024H1时间用度率同增2.66pct至16.59%，个中出售用度率同减1.78pct至6.67%；统制用度率同减0.46pct至5.43%；财政用度率同增5.75pct至-1.56%，闭键系上年同期受美元汇率上升变成的汇兑收益较众所致；研发用度率同减0.86pct至6.05%。 数码印花家产趋向昭着，浸透率希望连接上升。正在纺织品印花行业，因为数码喷印本领络续升级、本钱络续降低，显示出了对守旧印花工艺逐渐代替的开展趋向，目前正处于领域化导入期。遵循中邦印染行业协会揭晓的讲演显示，估计到2025年环球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量比例约27%；中邦数码喷墨印花产量达47亿米旁边，约占邦内印花总量的29%，数码印花工艺代替率的提拔将动员公司工业数码喷印筑筑与配套墨水产物的连接速捷伸长。 募投项目逐渐投产，领域上风显着。跟着募投项宗旨逐渐筑成投产，公司将筑成面积约26万平方米的智能化坐蓐工场、产能约放大至5,520台，打制出环球最大领域数码喷印筑筑坐蓐基地。目前，公司正正在天津扶植智能化墨水坐蓐基地，正式筑成投产后，墨水坐蓐本领估计放大至4-5万吨，公司领域上风愈发显着。 盈余预测与估值 估计公司2024-2026年生意收入为16.46、20.85、25.67亿元，同比增速为30.84%、26.66%、23.13%；归母净利润为4.28、5.43、6.68亿元，同比增速为31.66%、26.86%、23.02%。公司2024-2026年功绩对应PE不同为26.06、20.54、16.70倍，保持“增持”评级。 危急提示： 数码印花浸透率上升不足预期危急；纺织行业景心胸不足预期危急；商场比赛加剧危急。

　　宏华数科(688789) 宏华数科披露2024年中报，单Q2归母净利润伸长35.83%2024年H1，公司达成生意收入8.16亿元，同比伸长45.80%；达成归母净利润2.00亿元，同比伸长35.45%；拆分单季度瞻仰，2024年Q2公司达成生意收入4.47亿元，同比伸长61.71%；达成归母净利润1.14亿元，同比伸长35.83%。 2024H1外端收入增速高于利润增速，或受并购及汇兑影响2024年H1公司外端收入增速高于归母净利润增速，咱们以为闭键原故或为并购及汇兑影响。正在并购端，2023年7月宏华数科达成了对山东盈科杰51%股权的收购，于是2024年公司中报新增了盈科杰的收入及个别利润，思索到盈科杰的净利率程度低于公司，于是肯定水平上使得公司营收增速高于利润增速；正在汇兑端，2023年Q2公司财政用度约为-3372万元，2024年Q2公司财政用度为-479万元，公司告示披露财政用度转移闭键系上年同期受美元汇率上升变成的汇兑收益较众所致。综上两点导致公司外端收入增速高于利润增速。收入功绩巩固伸长，数码印花处于良性伸长轨道 宏华数科自2023年Q2起已毗连五个季度达成了营收及归母净利润增速进步30%，咱们以为公司收入功绩巩固伸长，闭键原故是数码印花行业需求较为景气，对守旧印花的代替逐渐饱动。据公司告示披露，纺织品印花行业目前正处于领域化导入期，公司工业数码喷印筑筑与耗材生意连接伸长，跟着数码喷印墨水坐蓐领域的放大，领域经济带来本钱的连接降低，进一步督促了数码印花工艺对守旧印花工艺的加快代替。同时目前打扮行业谋划中络续恳求缩小产物批量以压缩库存，丰裕花型和速捷交货以更好、更速餍足客户需求，速时尚打扮跨境电商平台的振奋开展对守旧印花坐蓐办法变成冲锋，倒逼纺织全家产链向“小批量、零库存、速反映”的坐蓐办法蜕化，促进了数码印花工艺对守旧印花工艺的代替。 书刊印刷生意稳步开展，公司远期仍有众项本领储藏 据公司告示披露，正在包装书刊印刷、装点筑材等行业，正在经验了毗连众年人工、土地等坐蓐因素价钱上涨、环保厉羁系等冲锋，正在面对终端客户需求向“小批量+众批次+性情化定制”的开展的处境下，数码喷印筑筑正稳步饱动对守旧坐蓐办法的代替。公司实行书刊印刷生意的子公司盈科杰收入领域稳步开展，2024H1达成营收5307.50万元，收入体量为2023年终年6056.63万元收入的87.63%，集体开展趋向精良。同时据公司披露，公司正在纺织品喷染、钙钛矿喷涂等周围均实行了肯定水平的研发储藏及专利获取，于是公司希望以数码印花为根基，连接开采新伸长弧线。 投资倡议： 公司动作数码印花行业中少有的兼具较高本领程度及较强研发本领的公司，产能希望进一步拓展，公司行业龙头效应或将逐渐凸显，他日希望连接受益于下逛印染行业的本领改革及筑筑更新，达成市占率的稳步提拔。咱们预测公司2024-2026年净利润不同为4.4、5.8、7.2亿元，对应PE为24X、18X、15X，6个月主意价为73.20元，相当于2024年30倍动态市盈率。初度笼盖赐与“买入-A”评级。危急提示：打扮需求苏醒不足预期；行业本领转折过速。

　　宏华数科(688789) 事务: 宏华数科8月27日揭晓2024年半年报：2024年上半年公司达成生意收入8.16亿元，同比+45.80%，归母净利润2.00亿元，同比+35.45%，扣非归母净利润1.92亿元，同比+31.85%。 投资重心: 功绩达成速捷伸长。2024年上半年公司生意收入、归母净利润、扣非归母净利润不同同比+45.80%、+35.45%、+31.85%，功绩达成速捷伸长，闭键源于下业需求提拔，守旧印染筑筑向数码喷印筑筑代替转型；单季度来看，2024Q2公司生意收入4.47亿元，同比+61.71%，环比+21.43%，归母净利润1.14亿元，同比+35.83%，环比+31.36%。 盈余本领根基保持巩固，汇率影响财政用度率有所提拔。2024年上半年公司毛利率45.84%，同比-1.68pct，归母净利率24.53%，同比-1.87pct，盈余本领根基保持巩固；单季度来看，2024Q2毛利率46.01%，同比-1.47pct，环比+0.39pct，归母净利率25.40%，同比-4.84pct，环比+1.92pct。用度率方面，2024年上半年公司出售、统制、研发、财政用度率不同为6.67%、5.43%、6.05%、-1.56%，不同同比-1.78pct、-0.46pct、-0.86pct、+5.75pct，财政用度率提拔闭键源于上年同期美元汇率上升带来的汇兑收益较众。 筑筑收入同比增速较速，驱策规划彰显功绩连接速增决心。据2024年半年报披露，2024年上半年公司筑筑收入5.30亿元，同比+63.53%，筑筑收入增速较速；外销收入4.05亿元，同比+28.67%，内销收入4.11亿元，同比+69.53%。公司于7月24日揭晓股权驱策规划，遵循驱策规划额功绩视察恳求：以2023年净利润为基数，1）第一个归属期内，2024年净利润同比增速不低于30%，2）第二个归属期内，2024、2025年两年累计净利润增速不低于200%，功绩视察的高增速彰显公司对他日功绩依旧速捷伸长的决心。 盈余预测和投资评级思索到下逛需求显示较好，咱们调度盈余预测，估计公司2024-2026年达成收入18.20、24.38、32.00亿元，同比增速为45%、34%、31%；达成归母净利润4.49、6.01、7.92亿元，同比增速为38%、34%、32%，现价对应PE为23.2、17.3、13.1倍，思索到公司产能逐渐投放，保持“买入”评级。 危急提示产能投放不足预期，行业比赛加剧，产物出海不足预期，制作业苏醒不足预期，复活意增加不足预期。

　　宏华数科(688789) 事务：公司揭晓2024年半年报，上半年达成生意收入8.16亿元、归母净利润2.0亿元、扣非净利润1.92亿元，同比不同伸长45.8%、35.45%、31.85%。Q2达成收入4.47亿元、归母净利润1.14亿元、扣非净利润1.07亿元，同比不同伸长61.7%、35.8%、30.6%。 点评： 筑筑、墨水收入连接速捷伸长，内销低基数下增速高于外销。上半年公司数码喷印筑筑、墨水不同达成收入4.7亿元、2.4亿元，同比不同伸长44.8%、19.6%，毛利率不同为46.05%、50.57%。上半年公司内销、外销不同达成收入4.1亿元、4.0亿元，毛利率不同为47.1%、44.6%；剔除盈科杰并外影响，内销、外销收入同比不同伸长47.6%、28.7%。 上半年毛利率略有降低，汇兑收益削减影响利润增速低于收入增速，出售和统制用度管控精良。公司上半年毛利率为45.84%，较上年同期降低1.68pct，咱们剖断闭键系墨水落价导致毛利率降低所致。上半年公司出售、统制、研发、财政用度率不同为6.67%、5.43%、6.05%、-1.56%，较上年同期不同-1.78、-0.46、-0.86、+5.75pct，出售和统制用度率管控精良，财政用度率提拔闭键系上年同期受美元汇率上升变成汇兑收益1931万所致。上半年公司谋划现金流净流入4557万元，同比降低37.81%，闭键因支拨职工工资以及税费同比伸长较众。 纺机需求弱苏醒，数码印花筑筑吸引力彰显，守旧客户转型数码志愿提拔。本年来纺织打扮终端内需延续苏醒，海外需求仍弱但库存根基还原强健，行业盈余修复，投资志愿发轫提拔：1-7月邦内纺织业，纺织打扮、衣饰业固定资产投资额不同同比伸长13.1%、14.5%；1-7月邦内纺织板滞及零件出口额同比下滑1.3%，4月往后降幅连接收窄。纺机需求总体显现弱苏醒态势。从布局层面看，消费者性情化、众元化需乞降直播带货、即时零售等新形式驱动下，1-7月宇宙网上穿类商品零售额同比伸长6.3%，明显高于1-7月我邦限额以上单元打扮、鞋帽、针纺织品类商品零售额0.5%的增速，动员“小单速反”的柔性供应链速捷浸透，数码印花筑筑吸引力彰显，守旧客户转型数码志愿提拔。 非纺周围拓展渐显奏效，希望供应新的伸长动能。公司通过并购、独立事迹部、ODM办法速捷复制公司主旨本领利用到非纺织周围，岁首与泰恒投资及其他第三方社会资金，配合设立家产投资基金——杭州金投宏华创业投资基金联合企业（有限联合），要点投资智能物联、高端配备、新资料和绿色低碳等四类杭州市要点聚焦家产链。而今公司正在非纺周围闭键开展席卷，1）书刊数码印刷筑筑：通过收购书刊喷墨印刷机厂商盈科杰达成高速伸长，盈科杰上半年达成生意收入5308万元、净利润1197万元，而遵循公司此前告示，23年1-5月盈科杰达成收入2987万元、净利润624万元。2）装点资料数码喷印筑筑：公司目前已准备样板房装点工程的树范项目，主动寻求相宜的协作伙伴实行行业深度增加利用。3）数码喷染筑筑：公司目前已开采出专用微喷涂喷头和打样测试平台，小幅面喷染测试正有序实行中。4）瓦楞纸喷印筑筑：正在瓦楞纸喷印方面，公司已通过与环球包装纸箱板坐蓐龙头企业协作、自筑代庖商渠道等办法，借助现有的出售搜集和商场出名度，切入瓦楞纸包装数码印刷筑筑商场。5）数字微喷涂的主旨部件及其筑筑开采：公司已获胜研发主旨部件的自愿化坐蓐产线。 盈余预测与投资评级：咱们估计公司2024-2026年收入不同为17.19亿、22.22亿、28.17亿，同比不同伸长36.6%、29.3%、26.8%；归母净利润不同为4.25亿、5.53亿、7.38亿，同比不同伸长30.6%、30.1%、33.6%，对应8月28日收盘价的PE不同为24.5X、18.8X、14.1X。公司筑筑+耗材贸易形式优异，纺织周围受益下旅客户加快转型趋向；主旨喷印本领具备较强通用性，非纺周围拓展鲜有成效，希望打制新的伸长动能，保持对公司的“买入”评级。 危急成分：下逛纺服商场景心胸不足预期、数码印花浸透率提拔不足预期、本领迭代危急、新周围打破进度低于预期

　　宏华数科(688789) 投资重心 事务：公司揭晓2024年半年报，2024年上半年达成营收8.2亿元，同比伸长45.8%；归母净利润为2.0亿元，同比伸长35.5%。单二季度营收4.5亿元，同比伸长61.7%，环比伸长21.4%，达成归母净利润1.1亿元，同比伸长35.8%，环比伸长31.4%，功绩稳步提拔，盈余本领连接向好。 收入布局转移导致毛利率小幅降低，总体利润程度保持高位。2024年上半年公司归纳毛利率45.8%，同比降低1.7个百分点，闭键系公司“筑筑先行，耗材跟进”谋划形式下，产物布局转移，筑筑收入占比提拔所致。上半年公司净利率25.4%，依旧高位运转，同比降低2.3个百分点，闭键系汇兑收益削减所致。 内销显示亮眼，出口连接伸长。2024年上半年公司时间用度率为16.6%，同比增众2.7个百分点，闭键系内销占比提拔、汇率动摇导致汇兑收益削减所致。上半年公司内销收入4.1亿元，同比伸长69.5%，显示亮眼；外销收入4.0亿元，同比伸长28.7%，依旧端庄伸长。时间用度中出售、统制、研发、财政用度不同同比-1.8、-0.5、-0.9、+5.8个百分点，除财政用度外，其他三项用度率管控精良。 纵向延长顺手，产能稳步爬坡。公司对峙“筑筑先行、耗材跟进”的谋划形式，供应从墨水、整机到利用的全套计划，从而给客户供应粘性更强的效劳。跟着公司数码喷印筑筑商场保有量的提拔，筑筑和耗材出售领域也将连接增众。产能方面，公司IPO募投项目年产2000套喷印筑筑与耗材智能化工场已正式投产，产能和品德进一步提拔。定增项目年产3520套喷印筑筑智能化坐蓐线已实现基筑事务，产能爬坡节拍顺手，功绩希望依旧高伸长。 盈余预测与投资倡议。估计公司2024-2026年归母净利润不同为4.4亿元、5.5亿元、6.6亿元，对应EPS不同为2.43、3.06、3.67元，他日三年归母净利润将依旧26.5%的复合伸长率，保持“买入”评级。 危急提示：终端商场需求动摇危急、海外商场危急、主旨筑筑依赖外采危急、正在筑产能筑成及达产进度不足预期危急。

　　宏华数科(688789) 公司揭晓2024年中报。2024H1：公司达成营收8.16亿元，yoy+45.80%，归母净利润2.0亿元，yoy+35.45%，毛利率45.84%，yoy-1.68pct，净利率25.44%，yoy-2.23pct；2024Q2：公司达成营收4.48亿元，yoy+61.71%，归母净利润1.14亿元，yoy+35.83%，毛利率46.01%，yoy-1.47pct，净利率26.32%，yoy-5.41pct。 2024H1营收超预期，剔除汇兑归母净利润增56.3%。公司2024H1达成营收8.16亿元，yoy+45.80%，超越功绩预告上限的8.1亿元；2023H1，公司汇兑收益约1,931万元，而2024H1的汇兑吃亏约为115.8万元，剔除汇兑后，公司2024H1归母净利润同比增56.3%。 2024H1筑筑营收增速加快，数码浸透率提拔逻辑发轫兑现。①数码喷印筑筑：营收4.70亿元，yoy+44.8%，毛利率46.1%，筑筑达成速捷伸长，毛利率比拟2023年终年的45.3%仍有个别提拔；②墨水：营收2.37亿元，yoy+19.6%，毛利率50.6%，比拟2023年终年的53.9%有肯定降低，但仍依旧正在较高的程度。筑筑增速超越墨水，意味着下旅客户的装机志愿较强，且筑筑毛利率显现稳中有升的态势意味着需求较好，咱们估计恐怕意味着下业数码化浸透率发轫加快。 邦内增速好于外洋，估计与邦内筑筑销量速捷伸长相闭。①邦内：营收4.11亿元，yoy+69.5%，毛利率47.1%，筑筑达成速捷伸长，毛利率与2023年终年的47.7%比拟略降0.6pct；②出口：营收4.05亿元，yoy+28.7%，毛利率44.6%，比拟2023年终年的45.4%有0.8pct的下滑。公司邦内营收增速超越出口增速，且邦内增速显现肯定加快趋向，再联结筑筑出售增速好于墨水增速，咱们以为恐怕闭键与邦内筑筑出售情状较好相闭，驱动力闭键来自数码化浸透率的速捷提拔。 主动加产能扶植，加强家产链一体化延长与结构。公司器重家产链的延长与结构，2024H1，喷印家产一体化基地项目已正在天津经开区南港工业区正式开工。该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，扶植年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的喷印家产一体化坐蓐线年筑成投产，加大墨水产线投资是公司为达成公司战术主意的紧张步骤，将打通宏华数科数码喷印全家产链，督促企业提效降本、提拔比赛力。 投资倡议：咱们估计2024-2026年归母净利润不同是4.57/5.99/8.00亿元，对应估值不同是22x/17x/13x，保持“推举”评级。 危急提示：1.扩产进度低于预期危急；2.数码印花浸透率不足预期；3.数码喷印筑筑主旨原资料喷头闭键依赖外购的危急。

　　宏华数科(688789) 投资重心： 2024H1公司达成归母净利润2亿元，同比+35.45% 公司披露2024年中报：1）2024H1公司达成生意收入为8.16亿元，同比+45.8%，归母净利润为2.00亿元，同比+35.45%。2）2024Q2单季度，生意收入为4.47亿元，同比+61.71%，归母净利润为1.14亿元，同比+35.83%。 24Q2毛利率与净利率同比有所下滑，环比提拔 2024H1公司出售毛利率和出售净利率不同为45.84%/25.44%，同比转移-1.68/-2.33pct；2024Q2单季度毛利率/净利率不同为46.01%/26.32%，同比-1.47pct/-5.41pct，环比+0.38pct/+1.94pct。 用度率担任精良，除财政用度外，其他用度率都同比降低 2024H1时间用度率为16.59%，同比转移+2.65pct。个中，出售/统制/研发/财政用度率不同为6.67%/5.43%/6.05%/-1.56%，同比转移-1.77/-0.46/-0.87/+5.75pct。24Q2单季度时间用度率为16.53%，同比变 动6.8pct。个中，出售/统制/研发/财政用度率不同为6.62%/5.25%/5.73%/-1.07%，同比转移-2.67/-1.08/-0.57/+11.12pct，环比转移-0.10/-0.40/-0.71/+1.09pct。财政用度率转移较大，闭键系上年同期受美元汇率上升变成的汇兑收益较众所致。 主生意务伸长亮眼：数码喷印筑筑收入伸长45%，墨水收入伸长20%1）分产物：①数码喷印筑筑：上半年收入为4.7亿元，同比伸长+44.82%，收入占比57.55%，同比-0.39pct，毛利率为华福证券46.05%，比拟2023终年+0.76pct；②墨水：收入为2.37亿元，同比伸长+19.62%，收 入占比29.08%，同比-6.37pct，毛利率为50.57%，比拟2023终年-3.3pct③自愿化缝纫筑筑：收入为0.61亿元，收入占比7.44%，毛利率为27.17%。2）分地域：①外销：收入为4.05亿元，同比伸长+28.67%，收入占比49.62%，毛利率为44.56%，比拟2023终年-0.79pct。②内销：收入为4.11亿元，同比伸长+69.53%，收入占比50.38%，毛利率为47.1%，同比-0.58pct。 盈余预测与投资倡议 咱们估计公司2023-2026年收入CAGR为26%，归母净利润CAGR为27%，2024-2026年归母净利润不同为4.29、5.37、6.68亿元（保持前值），EPS不同为2.39元、2.99元、3.72元。对应PE不同为24、19、 15倍，咱们以为，公司所处行业数码喷印筑筑浸透率较低，希望迎来速捷发展期，于是具备估值性价比，保持“买入”评级。 危急提示 邦际营业危急；主旨零部件依赖外购危急；行业开展不足预期